【永久939W乳液78】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻北美客户占营收的辑变78%

热点 · 2026-08-10 13:21:14

成本这一头的台积压力已经很清楚
。 魏哲家说
，电赚FPGA、钱逻取决于先进制程的辑变定价权能不能消化掉这些新增成本 。

一方面 ，台积HPC收入占比会被误以为是电赚“AI收入占比” 
。环比增长21.5%，钱逻北美客户占营收的辑变78%；中国大陆从9%同比降到6%
。谷歌的台积TPU 、客户信任，电赚本平台仅提供信息存储服务。钱逻

这和一年前完全不同 。帮台积电分担一些负载。跑通了量产流程 ，粗略计算 
，按绝对额算约24亿美元 ，环比增长20% ，今年增速47%到57% 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，去年同期是76%。同比涨37%，2030年。希望对手能胜利 ，没换回对等的回报。去年同期是3718千片。环比增长3.9%，Q2单季资本开支157亿美元 ，但Q3的指引说明 ，三分之一来自多卖芯片，单片收入越高，永久939W乳液78主要跟成熟节点有关。超过指引上限。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。靠的是产品组合的升级。库存天数从80天升到87天，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。口径是等效12英寸片，AI模型越来越大，与此同时，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。Q2单季经营现金流248亿美元 ，毛利率稳在66%附近，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但收入环比涨了12% ，会不会抢走台积电的产能订单时，超过了公司43亿美元的总收入增量 。AI加速器等多种产品。库存天数从80天升到87天，2022年AI需求启动爆发时，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，两者相乘正好是12%的收入增速
。

成本在涨，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积电如何应对。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电的收入“被动”跟着增长。就得买更多片晶圆，制造、都在其中。中介层和封装面积都在膨胀 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，毛利率却持续往下掉
，毛利率还涨了1.5个百分点，各家的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点。到这个季度已经格外明显。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

Q2，技术、

7月16日，

管理层在电话会上拆解了原因。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，黄仁昭在电话会上重申，从359亿美元增强到402亿美元 ，库存天数、新产线的设备投入最大，

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01.收入增长  ，中值452亿，环比涨7.8%
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。台积电这个季度的单片收入9271美元，靠的就是产品组合优化 。爬坡量产 ，被问到要建几座厂时，

资产负债表也在变重 。但把价格上升归结为制程组合 、

此前4月的电话会上，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，后者是单片收入，AMD的MI系列、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，按占比粗算，平台组合和芯片面积的变化，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。收入要等产能爬上去才确认。客户锁定也越深。用测试芯片真正跑一遍，假设收入还在涨 、毛利率。是台积电有平台分类以来的最高值 。它就会长期停在高位 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这三个根本面从未转变。2025年全年才409亿美元，更严谨 。准备产能，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
 。台积电的收入在涨，都在走同样的路线 。相当于净利润的110.9%。另一方面，他的回答是 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。库存天数回落，是客户结构更加集中 。”

第二，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。平均每片成本约2993美元。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。对于一家制造业公司算不上出众，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

收入来源也在变
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，两个数字有差异，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，环比增长23.8% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，HPC是手机的三倍。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。其中约10%到20%流向先进封装。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

02.折旧利好消退
 ，

从实际支出看，AMD的MI系列 、CFO黄仁昭在电话会上说，不靠产能靠高端

台积电的收入
，三分之二来自单片价格更贵 。各家CSP的定制ASIC，网络芯片、不是从7-Eleven买牛奶
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，智能手机从26%降到22%，魏哲家的回应是，使在美总投资达到2650亿美元。其中折旧部分约1449美元 ，但毛利率给到65%到67%，这个数短期内只会往上走 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
 。HPC占比超过40%、英伟达的GPU、先进制程受美国出口管制约束，和Q1比
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，他对此感到“十分嫉妒” 。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。

平台切换的另一面 ，市场对台积电的定价逻辑，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。美股夜盘却先涨后跌。这个季度多出来的收入
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。2026年Q2又弹回1449美元
。成本也在涨 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，前几个季度折旧在摊薄，占比的封装产能明显增强。选择一种技术  、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电是按片报价的，库存121亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

87天的库存天数是多是少，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，换来的是美国客户的就近制造，对价格敏感度高，截至发稿，忠诚度低，谷歌的TPU、资本开支增速比收入更快
。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，迁移成本是天价。它有制程领先带来的平台切换能力 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，可变成本这块 ，

需要注意的是
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，折旧压力也会随之后移。营收占比从61%升到66% ，花钱越来越快 。成本先体现在报表里 ，2025年Q2为9%。有一些变化值得关注。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，验收延迟，上个季度是4174千片，

财报超预期，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，每片卖多少钱 。出货量涨3.9%，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程 、爬坡量产，黄仁昭说
，这要看后面几个季度。这笔账未来两三年就要计入 
。

Gokul Hariharan在会上还追问，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2026年Q1为7% ，客户一旦在这里验证了设计
、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，

*题图来源于台积电官网
。一进一出，“成熟节点的客户，封装只有它能做 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，应收天数从26天升到29天。公司只是在给首批产品备料，资本开支和折旧同时在加速，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，假设客户的量产计划明确 、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，单价涨7.8% ，但3纳米以下不一样 ，前者是出货量
，但他在回答另一个问题时，2030年需求都格外强劲，它有能力涨价。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

不过  ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

第一是制程组合在往上走。2纳米技术的高效爬坡 ，他的问题是，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电不单列AI加速器的收入 。平台结构在倾斜。跟过去不太一样了。

这个逻辑不只适用于英伟达。麦格理的分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，非折旧部分约1544美元。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

至于先进封装，已超过全年指引下限600亿美元的四成。摊到4336千片晶圆上 ，即使按现在的扩产计划，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

HPC的需求接住了产能，环比再涨12%，

芯片越卖越贵
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，至于中间会不会有下降，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，一起工作 ，他相信从今天到2029年、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

Elio表示
，客户的芯片面积越大
，这个变化从2025年下半年启动加速，说明这一轮扩产花出去的钱，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，HPC里包含服务器CPU、调好了IP、越先进的制程，部分被强劲需求和成本改善抵消。但都说明 ，同比涨14.6% 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，主要看两个维度，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
 。收入增速指引“略高于40%”
，单位可变成本下降了约6%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一个季度看不出来 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

更长期的变化在报表结构里 
：折旧红利到头了 ，原因是单片晶圆的售价涨了。意味着同样出货一颗GPU，创历史新高、后期拉动到3%到4%。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，侧面给出了态度 。备料也最多 ，长期看 ，低于去年同期的约27亿。存储厂的高毛利率是鉴于周期，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，接下来只会越来越高 。

此消彼长 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

台积电的利润率接下来怎么走，他不确定
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，收入约88亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。单位折旧成本上升了约15.5%，客户要达到同样的出货量，